企业海外并购财务风险控制与规避

减小字体 增大字体 作者:陆孟兰  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2010-04-07 14:42:56

一、企业海外并购动机分析

(一)获得企业发展所需战略资源 我国企业目前的海外并购规模虽还无法与国际大公司的并购行为相提并论,但也不难发现,不少企业的海外并购带有寻求战略资产的动机。2004年12月8日,柳传志代表联想对全世界宣布:联想以12.5亿美元的价格并购了IBM的全球个人电脑业务及相关资产。根据双方的协议约定,联想还可以在五年内使用IBM的品牌。并购完成后,联想将成为世界上仅次于戴尔、惠普之后的第三大个人电脑厂商。联想支付的12.5亿美元有很大一部分是用于对品牌这个无形资产的支付。联想认为,自我发展所需要的投资成本比并购还高许多倍,而且在时间上花上20年也未必能建立起一个国际级品牌。而此次并购买到了“能解决自己问题的业务”,即国际化需要的大量人才、品牌、研发能力、完整的供货渠道和供应链。

(二)谋求国际市场与国际化发展 市场是企业存在和发展的基础,企业间的竞争本质上是市场竞争。谋求海外市场是任何一个参与海外并购企业的目标。在各个国家均对进口产品征收关税,或以反倾销和环保等为由限制进口产品的情况下,出口替代型海外并购成为大多数国内外企业海外跨国并购的重要动机。这些企业希望通过并购海外相关企业,使原来出口的商品实现本土化生产和销售,从而避开关税这一壁垒,达到降低产品成本、增强产品竞争力、稳定扩大海外市场的目的。因此,我国的一些已经在国内市场上具有独特竞争优势的企业,开始实施海外并购以寻求更多的国际市场。我国企业的市场寻求型跨国并购主要集中在传统制造业,如家电业、机器制造业等,并购对象主要是国际上具有一定知名度的企业。

(三)利用海外核心技术增强企业竞争力 与前四次的并购浪潮相比,获取核心技术已成为第五次并购浪潮中的一个新特点。中国企业海外并购获取核心技术的动机日益清晰,往往为了应对国内市场的激烈竞争,期望从海外引进适合企业发展的先进技术。2001年9月,杭州华立集团通过设在美国的子公司在美国成功收购了飞利浦半导体集团CDMA手机设计研发业务,获得了飞利浦在CDMA无线通讯方面的全部知识产权。这是一个以资本换技术的典型案例。

二、企业海外并购财务风险分析

(一)并购计划决策阶段财务风险 在企业进行国内并购或海外并购之前,会对目标企业进行并购可行性分析,对并购的内外部环境进行考察。同时对本企业和目标企业的资产、管理等进行合理的、必要的评价,看企业是否有足够的实力去实施并购并产生协同效应,是否能通过并购使企业达到预期目标。这一阶段的财务风险主要有环境风险和企业价值评估风险。

(1)环境风险。环境风险亦即系统风险,是指影响企业国内外并购的一些外部环境因素的不确定性所带来的财务风险。如企业进行海外并购时首先要考虑到目标企业所在国的法律环境、经济政治政策、市场环境变化等因素。因此,并购方所在国对此并购自然会“特别关注”,其外部环境可能带来的财务风险也更多。这些风险是企业自身无法控制的,因而只有尽量回避。

(2)企业价值评估风险。财务信息披露制度的固有缺陷是造成财务风险的重要原因之一。并购方获取信息的一个重要途径就是目标企业的各项报告,包括财务会计报告和价值评估报告。一般而言,目标企业不会被动地面对并购方的并购行为,而在信息提供方面又处于主动地位。因此,并购双方在并购时存在着信息不对称的风险,特别是存在于目标企业财务、会计报告中的风险。目标企业从自身利益出发,必然会对财务报告这一信息的直接载体进行“包装”,如被并购方会尽量高估自己的资产与盈利预期,乃至刻意隐瞒其真实的负债与或有负债的状况,以此来达到抬高并购价格与再融资能力的目的。此外,由于并购活动中的国内外会计师事务所、律师事务所等中介机构的水平参差不齐,或出于不正当的目的,对相同的报告会产生不同的分析结果从而使并购企业对目标企业的价值判断产生偏差,埋下财务风险的隐患。

(二)并购交易执行阶段财务风险 在企业海内外并购的交易执行阶段,企业要决定并购价款的支付方式和融资策略,因此支付风险和融资风险是此阶段的主要财务风险。

(1)支付风险。目前,企业并购的支付方式主要有以下几种:现金支付、股票支付、承担债务及各种方式混合的支付。早期的企业并购活动以现金支付为主。随着资本市场的不断发展和各种金融

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