企业并购整合财务风险管理浅议

减小字体 增大字体 作者:王成勇  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2010-04-07 14:41:26

企业并购是资本营运活动的重要组成部分,是企业资本扩张的重要手段,也是实现资源优化配置的有效方式。并购是企业的重大投资活动,而投资活动是企业财务活动的一种,不可避免存在财务风险。财务风险贯穿并购活动的始终,是决定并购成败的关键因素。因此,并购成功率的提高在很大程度上依赖于对并购财务风险的控制。

一、企业并购整合财务风险识别

(一)并购企业财务组织机制风险 该风险是指并购企业在整合期内,由于相关的企业财务管理制度、财务职能、财务机构设置、财务组织更新、财务协同效应等因素的影响,使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离,因而有遭受损失的机会与可能性。

(1)并购企业财务组织机构重整不力。并购企业在并购后应立即调整财务机构,由于企业间财务管理模式的差异,整合期内财务机构的设置若不能适应并购企业的生存和发展的需要,例如财务机构重置、人员超编、控制不力等,就会导致企业财务风险。

(2)财务职能划分混乱。合理划分企业财务职责范围,有利于有效地贯彻和落实并购企业的经营战略和财务管理目标。财务职能一般可划分为:并购企业日常财务管理职能、资产运用的经营职能、成本控制的监督职能、企业效益的评价职能和企业决策的参谋职能等。

(3)财务制度建设冲突。并购企业财务制度是企业并购成败的关键因素之一。合理与完善的财务制度,是并购企业财务管理工作正常进行的前提,是巩固和稳定组织结构的基础,具体包括财务管理制度、财务责任制度和激励制度等。

(二)并购企业理财风险 并购企业理财风险是指企业在整合期内,由于财务运作缺陷和财务行为不当而遭受损失的可能性。在整合期内,应对并购企业的资产、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控,以实现企业并购的目的。

企业理财风险的成因如下:

(1)并购企业缺乏科学的企业战略和经营策略,从而导致职责不明,职能不清,效率低下。

(2)并购企业应收账款居高不下,坏账损失大大增加。

(3)企业为了扩大市场销售,提高产品的市场占有率,在社会总供给大于总需求的宏观大环境下,采用赊销方式,因购买方拖欠货款,致使并购企业流动资金短缺,坏账增加。

(4)由于经营管理不力,盈利能力差,并购企业营运成本大幅度提高。

(三)并购企业财务行为人风险 财务行为是指并购企业的财务管理主体在财务岗位上的特定职能活动,并购企业财务行为人风险是指由于企业财务组织内部管理主体因恶意或善意的财务失误、监控不力而引发的财务风险。

(1)恶意财务行为。恶意的财务行为即财务腐败,是指并购企业的财务行为人为获得非契约利益,明知道或应该知道自己的行为会给企业带来财务风险,仍然利用所掌握的职权或专有信息,牟取非法利益的行为。例如:行贿受贿、侵占共有财产、内幕交易、权力交易、截留侵吞公款、私设小金库等。

(2)善意财务行为。善意的财务行为是指并购企业的财务行为人由于无知或过于自信而给企业造成财务风险和财务危机的行为。例如:盲目投资、筹资不力、独断专行、官僚主义等。

二、企业并购整合财务风险主要采源

(一)前期财务问题爆发 具体可分为以下两个方面:

一方面,如果并购企业在并购时存在估价偏高问题,则在后期的财务整合中,并购方将面对因高负债而引起的财务结构恶化,或者将承担股权遭稀释后股价的损失。

另一方面,任何一例并购活动均不可避免地涉及大量资金的运用,而任何一种资金的来源渠道都存在潜在的财务风险。

当企业采用某种或某几种融资方式实现并购后,将分别面对不同的问题,如果处理不当,将会导致财务整合的失败,并引致并购的失败。

如企业在并购中使用了银行信贷或杠杆收购,在整合阶段,企业必须面对沉重的利息负担。虽然企业在并购准备阶段有可能已经对这部分债务进行了充分的估计,但由于经济情况往往复杂多变,一旦在整合阶段发生突发事件,比如杠杆收购中需要以目标企业的部分资产出售来偿还债务,而目标企业的资产不能顺利出售,则并购企业不能顺利偿还到期债务,可能会面临极大的财务危机。

(二)目标公司资产重组问题 企业在实现并购后,往往需要通过财务整合对目标企业的资产和负债等问题加以及时处理。从资产的角度而言,目标公司

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