股利分配政策探讨——基于福耀玻璃股利分配案例的思考

减小字体 增大字体 作者:陈咏英  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2010-04-07 14:36:28

本文通过对福耀玻璃工业集团股份有限公司股利分配事件的分析,对我国上市公司股利分配问题的理论研究和现实状况进行了回顾,从盈利能力、偿债能力和发展阶段三大股利分配政策的影响因素出发对福耀玻璃的股利分配政策进行了评析,并对这一事件所折射出来的问题进行了深入思考。

一、事件回顾

福耀集团公司于1987年成立,是一家专业生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃的中外合资企业。1993年,福耀玻璃( 600660)在上海证券交易所挂牌上市,成为中国同行业首家上市公司。目前,该公司是国内规模最大、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,产品“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国驰名商标”,福耀产品被中国质量协会评选为“全国用户满意产品”。

2009年3月1 0日,福耀玻璃第六届董事局第五次会议决议公告发布了2008年度股利分配预案:既不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。方案一出顿时引起了比较强烈的反响,外界纷纷对福耀玻璃不分配的“抠门”行为进行质疑。就在短短的6天之前即2009年3月4日,福耀玻璃还发布公告确认董事长曹德旺先生将把自己及其家族名下60%的股票(占公司全部股份的29.5%,总市场价值达384亿元)捐赠出来,成立以其父名字命名的“河仁慈善基金会”,用于在全国范围内进行助学、救灾、救困、救急、宗教等慈善公益事业。相比之下,为什么大行慈善的福耀玻璃对股民却变成了一毛不拔的铁公鸡?这样的股利政策是否侵害厂股东的利益?是否损害了股东财富最大化的财务管理目标?一时间质疑与批评之声四起。

福耀玻璃第六届董事局第五次会议决议公告宣称,实行不分配的理由是为了降低公司资产负债率,补充生产经营所需流动资金,实现公司长期、持续、稳健、高效发展。此外,2009年3月28日,福耀玻璃董事长曹德旺在接受中央电视台《经济半小时》记者采访时对不分配政策也做出了解释:“今年经济这么危机的时候是不能分红,因为福耀是高负债企业,现在这个时期我大股东要自觉地跟银行配合,不要把公司的钱挖空,要取信于银行。”在接受央视记者采访的时候,曹德旺还表示:“实际上分红对我最合算了:总共21亿股,我占了54%,拿1亿分,我分五千四百万,2亿分,我分l亿零800万,你说分给我,还是分给你(小股东),他们讲我铁公鸡,我不能接受。”

二、理论回顾

关于上市公司现金股利分配的问题我国理论界已讨论了十多年。魏刚(1998)认为,大股东出于掠夺动机,倾向于不发放现金股利。陈信元等( 2003)认为,发放现金股利是大股东进行圈钱的重要工具。刘峰等( 2004)认为大股东利用其控制权通过现金股利分配将上市公司的现金转移到了自己的手中。吕长江等(2005)认为,我国上市公司的小股东命运悲惨,如果公司发放现金股利,则其会不自觉地被利益侵占;如果不发放现金股利,则会增加代理成本。王化成等(2007)研究发现控股股东具有集团控制性质的上市公司其分配倾向和分配力度均显著低于没有集团控制性质的上市公司

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