实证分析税收对资本结构的影响0

减小字体 增大字体 作者:朴姬善  来源:本站整理  发布时间:2010-11-25 22:25:25

资本结构的选择是企业融资决策的核心问题,决定着企业资本中权益资本和债务资本所占的比重,从而影响股东和债权人的相关利益。税收作为重要的外部因素,对企业资本结构的选择产生着重要影响。减轻或避免企业税收负担的税盾(tax shield) -般分为债务税盾(debt taxshield)和非债务税盾(non-debt tax shield)。由于债务本息不计人应税收入,因此债务融资具有节税效应,这就是债务税盾。但除债务外,企业还有一些其它的降低税负、增加税后收入的机会,主要有折旧、投资税收抵免和税务亏损递延等。这类非债务税盾是一种替代形式的杠杆,而且不会产生到期不能偿还债务的风险。

本文通过实证分析方法来验证我国上市公司是否存在债务税盾与非债务税盾的负相关问题,即是否起到税收替代作用?税盾较低公司里是否出现税收替代作用,即税收枯竭作用?同时分析公司制定资本结构时是否考虑税盾因素,从而提出企业如何合理利用税收因素加大企业价值最大化的措施,并对我国现行税制和将来税收政策的调整提供重要的数据依据及政策性建议。

一、文献回顾

Modigliani和Miller (1963)在1958年MM理论(无税)研究的基础上,将企业所得税引入资本结构的研究,得出债务融资可以提高企业价值的结论,强调企业资本结构中的债务税盾。而DeAngelo和Masulis (1980)认为除了利息,非债务税盾也可以在企业所得税上获得税收收益的研究结果,强调了企业资本结构中的非债务税盾。

在我国,“税收与资本结构”相关的研究较多,其中王素荣( 2005 ),李瑞敏( 2009)等主要对资本结构相关理论及模型进行了规范性研究,而胡跃红、郑震(2005),肖作平(2004)等对影响我国上司公司资本结构的因素进行了实证分析。

胡跃红、郑震(2005)把总负债率、流动负债率、长期负债率分别设为因变量,把股权结构、成长性、企业规模、获利能力、非债务税盾、产生内部资源能力以及投资额设为自变量,进行了回归分析。检验结果为国家股比例、成长性、投资额与债务水平呈正相关,而企业规模、盈利能力、非债务税盾、产生内部资源能力与债务水平呈负相关。

肖作平(2004)根据不同理论解释分析了影响资本结构公司的特征因素,构建双向效应动态模型,采用中国非金融

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