浅谈中国证券市场信息不对称

减小字体 增大字体 作者:杜娟晁辉  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2012-09-10 13:54:06

一、信息不对称的一般原理

新古典经济学完全竞争模型假定市场参与者具有关于所交易商品和价格的完全的信息,缺乏完全信息的情况称为不完全信息。信息不对称是信息不完全的一种情况,即一些人比另一些人具有更多、更及时的有关信息。信息不对称不仅是由于人们常常限于认识能力不足,不可能知道在任何时候、任何地方发生或将要发生的任何情况,更重要的是,由于行为主体为充分了解信息所花费的成本太大,不允许其掌握完全的信息。因此,信息不对称其实就是信息分布或信息获得的不公平性,其主要来源一是信息的不公平性,二是市场内幕交易。归纳起来,信息不对称至少有以下几种表现形式:信息源不对称、信息的时间不对称、信息的数量不对称、信息的质量不对称、信息的混淆等。

二、我国证券市场信息不对称的表现

由于我国证券市场起步较晚,到现在才经历十几年的时间,还不够成熟和完善,存在不少问题,信息不对称现象尤为严重。概括起来,我国证券市场的信息不对称主要表现在以下几个方面。

(一)证券发行者与投资者之间的信息不对称

一般来说,证券发行者即上市公司公司内部的经营活动、财务状况、风险大小、盈利能力等方面情况,比一般投资者了解得更为详细、全面和准确;而投资者拥有的信息主要来源于对外公开的各种报表、资料、研究报告等资料,而这些信息往往难以保证其真实性、准确性、完整性、及时性。在我国证券市场,证券发行者与投资者之间的信息不对称现象非常严重,有的公司为了能够取得上市资格或筹集更多的资金,在中介机构的配合下,进行美化包装,操纵经营业绩,虚构利润,蒙骗投资者,如红光实业等;有的上市公司在信息披露时对成绩大肆宣扬,对存在的问题轻描淡写、或闭而不谈,使其披露的信息在数量上不够完整、时间上不够及时,在质量上不够真实,存在大量的信息黑幕,出现信息不对称也就不足为奇了。

(二)管理层与投资者之间信息不对称

在我国证券市场,管理层主要包括证监会、中国人民银行财政部、国资委等机构,他们作为证券市场法律、法规、条例等政策的制订者,比投资者具有明显的政策信息优势。管理层与投资者之间信息不对称往往会演化为少数投资者与绝大部分投资者之间信息的不对称,原因在于管理层在制订政策到正式发布政策之间存在一定的时滞效应,少数消息灵通人士利用各种手段,往往能从管理层那里提前获得有关的政策信息。而目前我国证券市场“政策市”的特征还比较明显,政策信息对证券市场往往会产生巨大的影响。因而,少数提前获得有关政策信息的投资者可以从中获取证券价格波动的政策收益或回避政策风险。而证券市场上绝大部分投资者由于无法提前获取相应的政策信息,处于信息劣势,使他们接收信息的有效性和实施投资决策的有效性受到影响。

(三)上市公司内部信息不对称

上市公司内部信息不对称表现在两个方面:(1)股东与经理层之间信息不对称。在现代股份制企业中,由于所有权与经营权分离,股东与经理层之间表现为“委托——代理”关系,二者在目标、风险、利益及动机等方面存在着冲突。由于经理层直接参与企业的经营活动,对企业内部情况了如指掌,与股东相比,明显处于信息优势地位。在信息不对称的情况下,经理层可能利用自己的信息优势为了实现自身利益最大化而损害了股东利益,这种现象在我国证券

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