浅析上市公司增发股票与发行公司债券的影响

减小字体 增大字体 作者:胡正金  来源:本站整理  发布时间:2013-07-16 19:43:14

2007年8月14日中国证监会发布了《公司债券发行试点办法》,标志着我国公司债券发行的正式开始,拓宽了上市公司融资渠道,有利于完善我国金融市场体系、促进资本市场协调发展。目前,公司债券融资已成为上市公司的重要融资方式。在多种融资方式中,通过分析上市公司融资工具选择的影响因素,有助于帮助企业做出合适的融资决策,实现企业的价值。

1 国内外研究现状

在默迪里尼和米勒(Modigliani and Miller)提出了著名的MM理论之后,国外学者针对成熟证券市场中企业资本结构的影响因素进行了大量的理论分析和实证研究。Titman and Wessels(1988)和Rajan and Zingales(1995)的研究都是国外最具代表性的研究,其结果表明可能影响资本结构的因素有:公司规模、获利能力、资产担保价值(有形资产比例)、公司成长性。Titman and Wessels(1988)认为非负债税盾、盈利的波动性也可能对资本结构产生影响。同时,国外文献表明治理特征显著影响公司的资本结构。Kim and Sorensen(1992)研究发现, 公司管理者拥有较高股权时倾向于选择负债融资,以避免权益代理成本。

2 研究设计

本文只分析上市公司增发新股和发行公司债券这两种再融资方式,因此因变量Y为虚拟变量,若上市公司发行债券则Y为1,增发股票则Y为0。文章将研究公司规模Size、非负债税盾NDTS、盈利性ROA、资产担保价值CVAR、成长性Growth、资产负债率DAR、对上市公司融资方式选择的影响,控制管理层持股比例MBH、股权集中度(Z指数、H指数)、股权制衡度(RPI)、行业和年份5个因素。

(1)公司规模。Rajan and Zingales(1995)研究表明在G7中除了德国外,公司的负债率与公司的规模呈正相关关系。大公司

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