流动性过剩与中国通货膨胀关系的实证分析

减小字体 增大字体 作者:刘钻石 李 丹  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2009-09-17 23:57:00
增长率,长期内全经济增长会引发通货膨胀的上涨,而短期内滞后二期的经济增长会抑制通货膨胀率的上升,不过负向效应也很微弱,仅为-0.03。另一个变量是国外通胀率,此前的协整分析已经验证了Cheung[27]的通货膨胀在国际间具有传导性,而ECM模型显示滞后二期的国外通胀的上升却会降低中国通货膨胀率,短期效应系数为-0.35。ECM模型的反向修正机制会使短期的非均衡状态逐渐向长期的均衡状态趋近。
  
  五、模型的进一步分析:
  
  脉冲响应模型和方差分解
  协整分析只提供变量间长期关系的信息,但是没有为一个变量作用于另一个变量的动态特征提供更多的信息,引入脉冲响应函数有助于解决这个问题。脉冲响应函数刻画的是在ECM扰动项上加上一个单位标准差大小的新信息冲击( innovation)对内生变量的当前值和未来值所带来的影响。我们以ECM模型为基础,采用正交化(orthogonalised)方法和Choleski分解技术,建立CPI、K、R、FCPI的脉冲响应函数模型。图2至图6是基于ECM(2)模型的流动性与其他影响因素对中国通货膨胀的脉冲响应函数曲线。
  首先,流动性的冲击效应。K的一个标准差的正向冲击(流动性过剩)后,CPI有一个明显逐渐上升的趋势,表明流动性受外部条件的某一冲击后,经市场传递给物价,而且这一冲击具有显著的促进作用和较长的持续效应(图2)。这正如Friedman所说“通货膨胀是而且永远是一个货币现象”。K的一个标准差的正向冲击(流动性过剩)后我国的经济增长率短期内下降,但是随着时间的推移效应逐渐消失(图5),这可能是由于流动性过剩扰乱经济秩序,对经济发展造成了负面影响。
  其次,经济增长率的冲击效应。R的一个标准差的正向冲击(经济过热)后,CPI有一个持久的正向响应,这与经济学传统理论相符(图3)。经济过热会带来通货膨胀,这也与王智勇[22]的“中国经济增长速度只要连续两年超过10%,则必然会出现明显的通货膨胀”观点一致。R的一个标准差的正向冲击在前三期对流动性没有明显影响,但是从第四期开始会带来流动性负向的冲击,即流动性短缺(图6)。这与我们的常识也相一致,因为经济过热必然会引起对货币需求的增加,当货币供给不变时就形成了流动性短缺。
  第三,国外通货膨胀的冲击效应。FCPI的一个标准差的正向冲击(国外发生通胀)后,会在两期内引起国内通胀,但是对国内通胀并没有长期影响(图4)。FCPI的一个标准差的正向冲击对我国经济增长的冲击非常小(图7)。所以尽管我国是开放度非常高的国家,但是国外通胀对中国的外溢效应不明显。
  我们现在运用方差分解法,通过求解扰动项对向量自回归模型预测均方误差的贡献度,了解各类因素对通货膨胀率的冲击作用,各个变量的方差分解结果见表3。从表3可以看出,随着中国对外开放的不断深入,流动性对通货膨胀率的解释力度逐步加大。长期而言除了通货膨胀率自身的变动影响外,流动性和经济增长率是影响通货膨胀最重要的因素,分别解释15.78%和9.17%的通货膨胀率的波动。
  
  六、小 结
  
  本文运用VAR模型,通过协整分析、脉冲响应和方差分解模型分析发现:流动性过剩引发了中国的通货膨胀,从长期来看,流动性过剩对通货膨胀的推动效应为0.79,并且流动性过剩对通货膨胀的冲击作用存在持续递增的正效应;流动性过剩对经济发展冲击在长期内逐渐消失,这与货币主义学派一致;经济增长过快也会拉动物价水平的持续上升;我国通货膨胀主要受到国内经济状况的影响,国外通胀对我国的传导效应很弱。基于上述理论分析和经验检验,中国应积极控制国内流动性过剩和经济

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