美国次贷危机的深化及中国的对策

减小字体 增大字体 作者:张明  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2009-08-03 00:29:29

2008年9月,次贷危机进入一个新的发展阶段:房利美与房地美被美国政府接管、华尔街投资银行集体消失、欧美商业银行纷纷破产或被国有化、政府出资850亿美元救援保险巨头美国国际集团(AIG)、欧美股市深度重挫、货币市场濒临停摆、欧美政府纷纷出台重大财政救援方案。次贷危机的演进几乎超出了市场上所有人的预期。对于中国的研究者而言,目前我们面临着三个非常重要的问题:其一,美国次贷危机的未来演进方向是什么?其二,如何缓解次贷危机对中国宏观经济的冲击?其三,如何最小化中国外汇储备资产在次贷危机中的损失?本文尝试回答上述问题。
  
  一、次贷危机的演进方向
  

  1.历经曲折的救市方案
  2008年9月14日至9月21日,华尔街经历了历史上最黑暗的一周。9月14日,美洲银行与陷入困境的美林达成协议,以440亿美元收购后者。9月15日,美国政府拒绝拯救雷曼兄弟,后者被迫申请破产保护。9月16日,美联储宣布向陷入破产边缘的AIG提供850亿美元紧急贷款,并持有该集团近80%的股份。9月21日,美联储宣布批准高盛与摩根士丹利转为银行控股公司。考虑到2008年3月贝尔斯登被摩根大通收购,曾经风光无限的华尔街五大投行事实上已经寿终正寝。
  与此同时,美国财政部长保尔森向国会提交了一份7000亿美元的救市方案。该方案的最初版本是,由美国国会简单开出一张巨额支票,由美国财政部与美联储自由决断,用于购买遭遇困境的金融机构资产负债表上的不良资产。该方案因此被称之为“问题资产纾困计划”(Troubled Assets Rel ieve Program,TARP)。该方案与1980年代美国政府用来为储蓄贷款协会纾困的重组信托基金(Resolution Trust Fund,RTF)颇为相似。
  该方案一经提出就受到很多经济学家与市场人士的尖锐批评。以克鲁格曼、斯蒂格利茨与罗比尼为代表的批评者指出,用规模如此之大的财政资金去购买金融机构账面上的不良资产,并不能从根本上解决问题,政府无疑是用纳税人的钱去冒险。第一,美国金融机构目前面临的最大问题是资产减记后的资本金不足,因此最有效的方法是直接用财政资金向金融机构注资,而不是购买金融机构的不良资产;第二,如果政府试图用购买金融机构不良资产的方式来缓解危机,那么政府必须支付高于不良资产市场价值的价格,这种过高的资产定价无疑将损害纳税人的利益;第三,次贷危机

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