海外IPO定价低估与关键控制点的探究

减小字体 增大字体 作者:李 龙 李陈静 陈汉文  来源:www.zhonghualunwen.com  发布时间:2012-11-02 16:36:56

一、当当网CEO与“大摩女”对骂事件回顾

当当网于去年12月8日在纽约证券交易所上市,最终确定发行价为16美元,以此计算市值为12.46亿美元。首日开盘即报24.5美元,较发行价上涨53%;首日收盘报29.91美元,较发行价上涨86.94%,市值达到23.3亿美元。当当网成功上市后,当当网CEO李国庆认为投行故意压低发行价,随即在微博上开骂,先是骂机构投资者,后来又骂负责当当网上市的投行,李国庆的连番不满,引来自称是摩根士丹利(大摩)女员工在微博上的强烈反击,引了一场持续一个多月的网络对骂。李国庆认为,投行在对公司估值工具上躲藏、气势上打压、程序上埋伏笔、感情上拉拢,故意压低发行价,以便迎合机构投资者(如共同基金和对冲基金)和从二级市场上获利。在得知当当网要出资宴请来京的IPO主承销商瑞士信贷和摩根士丹利一行30多人后,李国庆加倍愤怒,在微博上骂出脏字,他声称要重塑创业者和资本及投行的关系。李国庆的连番不满,招来自称为摩根士丹利员工的“大摩女”与其对骂,主要有“迷失的唯怡”和“露西娅天气”,她们认为李国庆是门外汉,不懂国际市场规则和资本运作的过程;“迷失的唯怡”认为投行并没有多拿当当网一分钱,并针对当当网的盈利和现金流连发两条微博,并提到“小心做假账会被整到四肢不全”,对骂语言粗俗,且矛头多指向李国庆个人。最后,今年1月17日下午,当当网官方发布声明称,李国庆的微博言论并不代表公司意志。随后,李国庆在微博中称“我正在就微博中的脏话给董事会写检查”。同样在17日晚,大摩也发表声明称,“相信微博作者不是摩根士丹利员工”。随后,两位参战的“大摩女”的微博上也都删去了骂战内容,并贴上了几乎一样的致歉声明,“本人言论仅代表个人观点,与任何团队或未参与此事的人无关,请各位博友在转帖与好奇的同时少一些侵犯隐私的行为。”至此,这场持续一个多月的对骂算是告一段落。

二、当当网事件与海外IPO定价过低

当当网CEO李国庆与“大摩女”对骂的根源在于李国庆对当当网赴美IPO定价过低的不满,认为投行故意压低价格,以获得更多的理财收益,没有为发行人谋求更多利益。IPO定价过低是普遍存在的现象,其背后原因主要有:

(一)IPO定价中上市公司与投行承担的风险 在股票发行过程中,作为股票承销商的投行,承担的是类似股票批发商的角色,以发行价向上市公司购买股票,再出售给投资者,包括机构投资者和散户投资者。若投行把发行价定得过高,即使因上市公司融资额增加而收取的承销费用增加,但也必须承担风险,一是难以在推介与销售过程中获得较好的认购;二是即使勉强上市发行,其股票的后市表现也难以乐观,有可能造成破发。这既严重损害投资者的利益,也影响上市公司在资本市场上的形象和投资银行的声誉,大大增加上市公司以后的再融资风险。因此,上市公司、投行与投资者将不同程度承担股票“破发”风险。截止2010年12月31日,2010年已有42家中国企业赴美IPO,融资额达到38.86亿美元,创历史最高纪录,掀起了一股“赴美热”。但并非所有赴美上市的中国概念股都受到追捧,42家赴美上市的公司中,破发的股票有19只,这19只破发股票的发行价被高估,严重损害了投资者的利益,影响了公司上市后的形象。而当当网以发行价16美元出售给机构投资者,首日开盘价24.48美元,涨幅53%,说明投资者对当当网的未来发展前景充满信心,有利于公司

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